Тази въздушна снимка с дрон, направена на 27 декември 2025 г., показва товарни кораби, които товарят и разтоварват контейнери в пристанище Кингдао в провинция Шандонг в Източен Китай. [Photo/Xinhua]
Китай заема все по-видна роля на глобалната сцена, воден от нарастващата си национална сила и индустриална сила. Чрез напредъка на инициативата „Един пояс, един път“, както и чрез прилагането на инициативата за глобално развитие, инициативата за глобална сигурност и инициативата за глобална цивилизация, Китай предлага нарастваща гама от обществени блага, особено в областта на инфраструктурата и улесняването на търговията. Този ангажимент, вместо да бъде еднопосочна разпоредба, следва модел на сътрудничество, изграден върху консултации, съвместен принос и споделени ползи, създавайки взаимно укрепваща се динамика, в която Китай подкрепя глобалното развитие и печели от глобалното ангажиране в замяна. Засилената икономическа устойчивост, нарастващата промишлена конкурентоспособност и по-стабилните способности за управление на финансовия риск допълнително укрепиха увереността на Китай в напредването на отварянето с висок стандарт.
Очаква се това нарастващо доверие постепенно да се подхрани в настроенията на глобалните инвеститори, проправяйки пътя за преоценка на капиталовите пазари в Китай. Понастоящем рисковата премия за акции на фондовия пазар в САЩ, често измервана от S&P 500, често е под 2 процента, което подкрепя повишените оценки на съотношението цена към печалба. За разлика от това премията за риск на акциите на индекса CSI 300, който проследява 300 акции с голяма капитализация, регистрирани на борсите в Шанхай и Шенжен, остава над 5 процента за продължителен период, което предполага достатъчно място за подобряване на пазарните настроения. Намаляването на разликата със Съединените щати обаче ще изисква по-съществени подобрения в основите на китайския капиталов пазар.
Първо, китайският капиталов пазар трябва да продължи да укрепва устойчивостта си чрез ограничаване на нестабилността и подобряване на съотношението на Шарп – популярна мярка за възнаграждение за единица риск. През април 2025 г., на фона на нарастване на глобалната несигурност, Central Huijin Investment, китайска държавна инвестиционна фирма, се намеси, за да играе роля, подобна на тази на фонд за стабилизиране на пазара, помагайки за стабилизиране на пазарните очаквания и стабилизиране на настроенията. Този механизъм постепенно се развива в здравословен, самоподсилващ се цикъл. Тъй като устойчивостта на пазара продължава да се засилва и коефициентът на Шарп се повишава, китайският капиталов пазар се очаква да привлече нарастващо внимание от глобалните инвеститори през 2026 г.
Второ, основата на устойчивостта на китайските капиталови пазари се крие в дългосрочното стратегическо планиране, както и в стабилната възвръщаемост на акционерите, осигурявана чрез постоянно високи изплащания на дивиденти. След стартирането на преоценката на стойността на държавните предприятия през 2022 г., увеличаването на разпределението на дивиденти се превърна в един от основните инструменти за привличане на средносрочен и дългосрочен капитал. Гледайки напред към следващата година, на фона на по-широкия фон на политиките против инволюция — и тъй като изискванията за капиталови разходи се облекчават в много традиционни индустрии — оперативните парични потоци вероятно ще се подобрят, създавайки благоприятни условия за предприятията да поддържат стабилни политики за дивиденти.
Трето, по-нататъшното стесняване на премията за капиталов риск на пазарите на A-акция в континенталната част и Хонконг ще изисква китайските предприятия да превърнат нарастващото национално и културно влияние на страната в трайна ценова сила, като същевременно насърчават бизнес екосистеми, които предлагат справедлива възвръщаемост, вместо да изпадат в безразсъдна конкуренция. Някои инвеститори твърдят, че акциите на САЩ заслужават по-ниска рискова премия, тъй като тяхната възвръщаемост на собствения капитал надвишава тази на A-акциите. Вярваме обаче, че китайските предприятия са в добра позиция да превърнат своите силни страни във веригата на доставки в истинска ценова сила. През 2024 г. Китай представляваше 32 процента от световната производствена добавена стойност на база щатски долари, създавайки незаменими конкурентни предимства в ключови индустрии.
Националното и културно влияние на Китай набира скорост с успехи като Labubu и Черен мит: Wukong отразявайки по-широка и по-устойчива тенденция. Глобалното повторно ценообразуване на китайските продукти по веригите за доставки на свой ред би ускорило пазарно ориентираните реформи на вътрешните пазари на фактори и би помогнало за възстановяване на по-здравословна рентабилност в цели индустриални вериги. Наистина, устойчивите печалби в потреблението и вътрешното търсене изискват цените на факторите да отразяват икономическите основи и индустриите да печелят разумна възвръщаемост. Дори при умерен номинален растеж на БВП, това възстановяване на равновесието може значително да подобри корпоративните печалби и възвръщаемостта на капитала, което води до трайно свиване на рисковата премия за акции в Китай.
Четвърто, китайските капиталови пазари трябва да засилят способността си да оценяват бъдещите индустрии. Тъй като страната напредва към изграждането на модерна индустриална система през периода на 15-ия петгодишен план (2026-30), нововъзникващите и ориентираните към бъдещето сектори ще играят различни роли. И все пак на пазара все още липсва ясна, стабилна рамка за ценообразуване на тези отрасли. Разработването на методологии за оценка, които точно отразяват характеристиките и профилите на растеж на бъдещите сектори, ще бъде от съществено значение за създаването на по-приобщаващ и ориентиран към бъдещето капиталов пазар. Тъй като тази способност се подобрява, премиите за капиталов риск може да се очаква съответно да намалеят.
В бъдеще индексът на цените на производител се очертава да бъде ключов индикатор. Тъй като ръстът на инвестициите в дълготрайни активи сред компаниите, регистрирани на А-акция, вероятно ще достигне дъното си около средата на 2026 г. и разширяването от страна на предлагането продължава да се забавя, стабилното търсене трябва да е достатъчно, за да поддържа естественото възстановяване на цените на производител. Заедно с нормализирането на цените, водено от усилията за ограничаване на необузданата конкуренция, PPI може да се върне към нула между средата и края на 2026 г.
Външно, политическият натиск около междинните избори в САЩ може да наклони Федералния резерв към по-мрачна позиция през 2026 г., докато перспективата за допълнителни мерки за фискално стимулиране не може да бъде изключена. Подобна комбинация от гъвкави фискални и парични политики в големите икономики би подкрепила, поне в близко бъдеще, по-конструктивна перспектива за глобалните основи.
Ако тези условия се материализират и PPI продължи да се възстановява, 2026 г. може да отбележи два етапа, невиждани от 2021 г. Това ще представлява първото значимо възстановяване на печалбите от пет години за компании с акции А извън финансовия и нефтохимическия сектор, както и първото връщане към двуцифрен ръст на нетната печалба, отнасяща се към акционерите за същия период. Тъй като корпоративните основи се движат към цикличен подем, инерцията се натрупва в секторите на новата икономика и глобалното влияние на Китай продължава да нараства, тези сили могат заедно да положат основите за широкообхватен бичи пазар на акции на А.
На този фон доверието на глобалните инвеститори ще се засили, подготвяйки почвата за подновяване на притока на чуждестранни средства. Маргиналните купувачи биха могли да се пренасочат от местни животозастрахователи и лица с висока нетна стойност през 2025 г. към международни инвеститори през 2026 г. Такъв преход вероятно ще съживи факторите за растеж и качество на голяма капитализация, като същевременно ще намали разликата в представянето между стойност и растеж. Редица традиционни китайски производители, често пренебрегвани, но заемащи критични позиции в глобалните вериги за доставки с истинска ценова мощ, също биха могли да претърпят преоценка на своите оценки. В същото време сегментът за растеж с голяма капитализация на пазарите на А-акция и Хонконг включва водещи интернет, технологични и напреднали производствени компании, което е в основата на конструктивна перспектива за свързаните с технологиите акции през 2026 г.
Писателят е директор на изследователския институт в Shenwan Hongyuan Securities. Статията първоначално е публикувана в Tsinghua Financial Review.
Мненията не отразяват непременно тези на China Daily.
Благодарение на chinadaily.com.cn
Моля, посетете:
Нашият спонсор
като това:
като Зареждане…
Нашия източник е Българо-Китайска Търговско-промишлена палaта